10月25日，国海证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，9月电力数据-用电量增速放缓，风光发电量显著增长。
用电端：9月宏观经济延续恢复态势，用电量同比增长0.9%。9月国内宏观经济延续恢复态势，制造业PMI环比上升0.7个百分点达到50.1%，升至临界点以上。高温渐退，用电量增速放缓。1-9月全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%；其中9月为7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，2022年9月IM电竞，第一、二、三产业分别同比+4.1%、+3.3%、-4.6%，城乡居民用电同比下降2.8%，服务业与居民用电量在气温降低和疫情影响的双重作用下有所下降。
发电端：电力生产由增转降，火电、风电增速放缓行业动态，水电、核电降幅扩大IM电竞，太阳能发电增速加快。9月份，发电6830亿千瓦时，同比下降0.4%，上月为增加9.9%，日均发电227.7亿千瓦时。1-9月份，发电6.3万亿千瓦时，同比增长2.2%。分品种看，9月份，火电、风电增速放缓，水电、核电降幅扩大，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长6.1%，增速比上月回落8.7个百分点；水电下降30.0%，降幅比上月扩大19.0个百分点，系枯水期持续影响；风电增长25.8%，增速比上月放缓2.4个百分点，风机步入密集交付期；核电下降2.7%，降幅比上月扩大2.1个百分点；太阳能发电增长18.9%，增速比上月加快8.0个百分点。
自产端，原煤生产较快增长，9月产量高于上月。随着长协煤政策持续推进，原煤供需逐渐稳定。2022年9月，原煤产量3.9亿吨，同比增长12.3%，较上月增加4.2pct。进口端，进口增速放缓。
2022年9月，我国实现进口煤炭3304.8万吨，同比增长0.5%，上月为增长5.0%。
自产端，2022年9月，天然气产量164亿立方米，同比增长4.6%，增速较上月放缓1.7pct。“增储上产”基调下自产端增速有所放缓。进口端，9月份，进口天然气1015万吨，同比下降4.4%，降幅比上月收窄10.8pct，1-9月份进口天然气8116万吨，同比下降9.5%，降幅比上月收窄了0.7pct，高企的价格抑制了进口需求。
投资建议：行业方面，9月宏观经济继续恢复，用电需求小幅增长，电力生产有所回落，冬季电力保供背景下电源建设或将提速。
维持行业“推荐”评级。个股方面，推荐华电国际600027）、华能国际600011）、大唐发电601991）、国电电力600795）、中国电力，建议关注有望盈利改善的火电标的上海电力600021）、福能股份600483）、华润电力、粤电力A、申能股份600642）；绿电优质标的三峡能源600905）、龙源电力001289）、广宇发展000537）、吉电股份000875）、金开新能600821）、节能风电601016）、太阳能、中闽能源600163）、中广核新能源；水电优质标的长江电力600900）、国投电力600886）、川投能源600674）、华能水电600025）；核电优质标的中国核电601985）。
风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风险、电价下滑风险、政策变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。
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